作者 | 明兴、沙沫泉源 | 明兴交运研究摘要商务件市场三分天下，顺丰受益于网购消费升级：顺丰控股专注于中高端快递市场。凭据测算，商务市场2017年业务量或达70亿件，其中通达系快递公司、顺丰、EMS三分天下；其中顺丰竞争优势为高服务品质及高客户粘性，该市场已经处于成熟稳定阶段。未来，随着网购消费升级也将为中高端商务件带来新增需求。
依托高品质快速渗透快运市场，具备市占率提升基础：公司2013年切入快运市场，其主要优势在于高时效及借助于快递类的增值服务获得高端客户认可。快运产物由于其非标及盈利能力较低等因素，市场集中度较低；参考外洋市场，强资本实力及多元谋划是提升快运企业市占率的基础条件，顺丰具备优良现金流、提供多元产物，具备在快运市场提高市占率的基础。
前瞻结构综合物流业务，远期将为公司带来大幅利润抬升：公司提供多元物流产物，为客户提供一体化综合物流解决方案。海内综合物流市场远期市场规模或达4万亿，现在我国经济增上进入平稳状态，企业对于物流降本增效需求将增强，综合物流需求或进入发作阶段。
参考外洋公司，成熟综合物流业务将为公司带来大幅利润抬升。商务件市场增长稳健，顺丰受益网购电商升级商务市场三分天下，公司具备较强客户粘性市场上快递件主要分为电商件、商务件及小我私家散件；依旧寄件方差别、对时效要求差别、资费差别来举行区分。顺丰控股主要专注于中高端市场，相比力加盟制快递公司，公司在商务件上的占比力为突出。
顺丰专注于中高端市场。凭据调研效果，现三通一达电商件占比在70%左右，剩余为散件+商务件；而从顺丰公然财政数据来看，2017年时效业务收入占快递收入76%，公司所有业务平均单价为23.31元/件，其中时效业务单价由于小件占比高较均值低，经济业务单价较均价高；而快递行业平均单价在12元左右；所以区别于行业中大部门以电商件为主的快递公司，顺丰专注于中高端商务件市场。2017年商务件市场约发生件量70亿凭据2013-16年历史数据看，电商件的行业占比在65%-74%，平均占比在70%左右，我们假设2017年电商件占比为70%，我们预计2017年400亿快递业务量中，电商件规模约280亿件，其余120亿件来自商务件及小我私家散件，假设商务件约占到60%以上，约70亿件为商务件。
商务件市场三足鼎立在80亿件商务件市场中，由于客户对时效、服务质量有差异要求，所以到场者相比力电商市场较少，现在主流到场者有顺丰、EMS及“四通一达”；另外未来京东物流也有潜力进入商务件高端市场。首先从件量上来看，EMS、顺丰、通达系三分天下。
假设通达系商务件占比均为10%左右，2017年“四通一达”业务量到达236亿件，预计商务件到达23.6亿件，占比34%；17年顺丰完成业务量30.5亿件，假设电商件占比10%，其商务件规模为27.5亿件，占比38%；凭据邮政速递物流的数据，2017年实现速递类收入约340亿元，假设单价为22元（2013年财报均价），2017年发生件量15.5亿件，占比22%。基本上通达系、顺丰及EMS在商务件市场件量上处于三分天下。顺丰具有更强的议价能力。从产物条理上来看，几家公司提供的时效产物类似，大要分为当日、次晨、越日及隔日到，从收费尺度来看，顺丰的收费尺度最高，EMS及“三通一达”收费相当。
在提供同样产物的情况下，顺丰订价更高，而且获得更多的市场认可，我们认为主要原因有：顺丰具有较高的服务质量从2017年国家邮政总局宣布的申诉率状况来看，顺丰无论从实际服务质量及改善提高状况来看，均处于行业前列。2017年在统计数据中，公司申诉率为1.64，仅次于苏宁易购及京东，其相较于2016年申诉率下降了52%，在服务质量较好的公司是提高改善最显着的公司。
另外京东及苏宁易购作为电商平台，其申诉率较低的主要原因得益于其仓储及电商平台联合使其物流更倾向于区域物流，顺丰在提供全国性公然物流服务，在这类公司中，顺丰申诉率排名第一。另外分申诉种别来看，公司在投递服务及延误上的服务质量相较于同行更为突出，这也得益于公司全直营网络致使治理可以有效落实在末了；另外完善的基础设施投入保障服务效率。
顺丰及EMS具有较高客户粘性相对于三通一达，EMS及顺丰的客户粘性相对更高。EMS得益于其国企配景，其客户多来自于同为国企配景的政府机关。凭据中国邮政年报，EMS在海内标快业务部门，主要承接政府等文件寄送业务，例如公安交管、监察专递、国家机关公牍等寄递业务，2015年年报支出文件类收入约占EMS的16%。
顺丰控股在客户开发上相对于EMS更具有市场行为，更多客户忠于其高品质的服务质量。2013年以后公司月结客户收入占比逐步提升。月结客户数量从2016年12月的63万，上升至82.25万，同比增长31%。
直营制叠加三级治理架构保障快递业务高效高质顺丰在快递业务上的谋划模式主要有2大特点：直营制总部-区域-分部三级治理架构。这两种谋划模式直接保障了治理的有效性，服务质量的尺度化，使其产物更契合商务件市场尺度。
而且互为增补，作为直营制快递公司，在治理、产物质量实时效上较加盟制有显着优势，但不如加盟制贴近区域市场；三级治理架构有效弥补直营体质的不足，可以实时对客户需求做出反馈。而这种模式的形成与公司生长历史实时代配景密切相关。公司建立于1993年，在最开始公司抓住了港深货物、文件流通的需求，主要承接深港货物；再次阶段公司业务也逐步向华南其他区域扩张，主要靠加盟制；加盟商在新的区域注册公司，卖力当地业务。2000年前公司业务主要集中在华南区域，之后逐步向华东、华中及华北区域延伸。
2002年，公司建立总部之前，向加盟商收权，改“加盟制”为“直营制”，而且逐步开始延伸笼罩区域。也正是由于起初加盟制区域自管的配景，直营之后的顺丰最终形成三级治理架构，以业务区为治理单元举行谋划治理。公司三级治理架构为“总部-区部-分部”，其中区部主要分为华东、华南、华北、中西，每大区下按地域又划分小区，每个区域下根据区县市又划分分部。
在这种治理模式下，每个区域公司虽然在直营模式下，可是使用业务区模式可以直接面临区域需求，做出快速反映。传统商务件市场处于成熟阶段，网购电商升级带来新需求快递中高端需求（商务件）区别于普通件，主要对服务时效及服务质量有较高要求；这种需求多来自于B端，好比寄送货值较高的物品、文件等；其市场规模的生长与B端企业业务频率崎岖直接相关。商务件市场处于成熟阶段我国工业企业数量处于稳定状态。
自2012年以来，全国规模以上工业企业数量一致维持在较稳定的状态；按企业类型来看，小型企业增速相对大中型企业更快一些，而且在2016年开始也已经泛起负增长；说明我国工业企业数量已经趋于较稳定的状态。工业增加值增速保持稳定。2015年以后全国工业增加值同比增速较稳定维持在6-7%左右，全国工业市场生长也进入较稳定阶段。
无论从企业数量及发生价值来看，传统商务件市场预计已经进入较稳定状态，与经济增长速度保持正相关。电商市场消费升级，打开商务市场需求瓶颈快递市场中高端业务依旧有新的需求进入；现在电商市场正履历消费升级，客户在网购时越发倾向于选择质量好个性化产物、货物单价有所提升，而且更愿意为快递产物支付溢价。网购消费升级为中高端快递业务带来增量需求。
自2017年2季度开始，实物商品网上零售额同比增速开始快于快递业务量增速，说明网购客单价开始泛起回升；我们认为2013-2016年市场客单价泛起显着的一连下降，主要和手机端的渗透有关；手机app使网购更便捷而且打破网购的时间及空间限制，致使网购趋势趋向多量少件化；但清除消费者行为习惯的影响，网购趋势趋向于消费升级；我们从淘宝网近几年商家演变模式来看，从最开始的小我私家生意业务、到淘宝店肆到品牌商入驻，淘宝上的消费越来越高端。所以在手机端渗透成熟后，市场将体现实际消费趋势变化；而从网购PC端及手机端占比变化来看，自2014年手机渗透开始加速，2016年边际变化到达极点，2017年手机渗透趋于饱和，到达83.2%。
所以自2017年以后，网购消费升级也将为中高端快递市场带来新的需求。凭据顺丰招股说明书及16-17年年报，公司快递业务量在已往几年增速在19%-22%区间。其中2013-15年为顺丰标快、顺丰特惠及电商业务合计，2016年-2017年为时效加经济业务合计（假设时效单价22元，经济单价26元）。由于整个市场在已往几年格式相对稳定，预计未来商务件市场件量增速在15-20%左右。
而受益于网购升级，预计未来3年顺丰商务件业务量增速维持20%左右。高品质、强资金实力、多元业务开展促快运业务市占率提升依托高品质快速渗透快运市场顺丰偏重高端快运市场。
公司于2013年开展快运业务，而顺丰提供的产物在快运市场中均属于高端产物，首先推出的是物流普运与重货快运两个维度，主要针对20Kg以上的货物，两种产物主要区别一个针对经济型货物，另外一个针对中高端货物；但相比力零担市场上其他产物，该两种产物均属于高端系列。2018年，在此基础上推出重货包裹及小票零担，相对于原来的物流普运及重货快运是更为经济的产物，单价约为2-3元/公斤，其从产物收费和时效上直接对标德邦精准系列。顺丰开展的重货业务为直营模式，协同原有的快递网络，公司自建中转、干线及终端网点。停止2017年尾，公司重货网络已成一定规模，公司拥有717个重货网点、21个重货中转场、车辆4000余台；相比力德邦，公司用了约4年的时间做到德邦约1/3的体量。
价钱上，顺丰与同样提供快运时效性产物的其他公司价钱偏高，时效答应方面与德邦所提供的时效产物类似，借助公司在快递市场上的品牌溢价提供高效高质的产物。在大客户方面，公司主要专注于服装、电子、五金、家具等轻工行业的产物制造商和品牌分销商。
在2016-2017年年报中，公司披露主要客户为戴姆勒、华帝、尼欧、启迈斯、尚铭电器、九牧厨卫等。以上，顺丰与传统高端零担企业主要优势体现在时效完成度及衍生业务上。
在时效上面，公司集散转运频率上较同类公司高，以保障在划定时效内到达；顺丰在提供快运业务的同时，只管保持和快递一样的服务模式。例如传统零担市场是有偿揽送货的，顺丰提供上门服务而且大部门产物不分外征收用度；另外顺丰快运提供回单、部门签收、换货、指定时间派送、派送短信、签收短信等大部门零担公司没有的增值服务。所以在服务需求相对庞大的快运客户的时候，公司提供更利便的产物。
零担市场出现集中度较低特点，顺丰具备提升市占能力我国零担市场过万亿，进入门槛低而出现企业数量多，集中度低的特征。凭据运联传媒数据，2016年我国公路运输市场规模到达4.6万亿，其中零担市场占比约25%，规模超万亿。
凭据德邦招股说明书披露，企业数量自2012年就突破10000家，且每年都保持10%+的增速，2014年CR10仅为2%。美国零担市场早在20世纪初起步，上世纪80年月开始管制逐步放开，如今已形成了成熟的寡头垄断市场，2016年行业CR4、CR8、CR10划分到达40%+、60%+、70%+，远远大于中国市场同时期1%+、2%+、3%+的水平。零担市场提供非标产物且盈利能力较差致使自己集中度难以提升我国零担企业集中度较低主要由市场情况及零担业务自己特性决议：1、相对于快递类业务，快运业务服务B端、提供非标产物，多对时效、灵活性有差异化要求，一般提供定制化产物。零担业务主要分为三种模式：全国网络型、区域网络型及专线型，其中服务区域越小，其客户越偏向于大客户、提供定制化服务；所以相对比力大的零担企业均是全国性企业。
2、由于零担业务进入门槛较低，所以市场竞争猛烈，企业盈利能力均较差。全国陋习模的零担企业现在仅有德邦等少数企业可连续保持盈利；按UPS及Fedex财政数据考量，美国物流企业快递业务净利率是零担业务约2倍左右。Fedex由于航空成本较高，其快递业务净利率在部门年份和零担业务相仿；但其路面包裹业务净利率维持在13-14%的水平，零担业务净利率近几年在6-8%。
UPS的国际包裹业务净利率>海内包裹业务>供应链及零担业务，划分约为17%、10%及6%。强大资本实力及多元业务助力零担企业规模扩张基于以上两点特性，我们认为零担业务实现集中度提升需要有强大的资本实力而且需要多元业务拓展谋划：1、由于产物非标，所以客户对于物流公司粘性较高，通过价钱战或其他措施扩大市占率较为难题而且时间较长，所以一般零担公司扩大市占率通过吞并收购的方式较多，需要雄厚的资金实力。
2、由于零担业务自己盈利能力较差，而且受外围经济情况颠簸影响比力大，所以需要其他业务在盈利能力上增补。我们细看外洋较大零担物流公司，险些都是通过吞并收购完陋习模扩张。我们以YRC Worldwide为例，该公司为现在北美最大的零担门路货运公司之一，2017年实现营收48.9亿美元。
其建立于1924年，进入2000年后加速了收购的历程。主要履历2个阶段：1、2003-2005年先后收购Roadway Corportation和USF，致使公司营收及利润进入新阶段。
2、2005-2008年向外洋其他国家扩展，尤其专注于中国市场，先后收购中国货代公司JHJ及上海佳宇物流股权。我们观察到在公司大肆收购前，公司营收规模一直处于较稳定状态，仅在收购举行几年有较大规模扩张；而且在收购后（清除剥离影响），公司业务也处于平稳状态。说明该市场在公司运行成熟后，靠内生发生高增速相对较难题。而且由于零担业务自己的低盈利能力及有限市场增长的属性，致使较大规模的零担公司多是多主业谋划的。
美国top20零担公司仅有5家公司纯主业为零担业务，其中约一半公司零担业务营收没有占到总营收的50%，主业多为盈利能力较好的快递、地面包裹运输类。顺丰快运业务具备市占率提升基础基于对外洋货运市场研究，顺丰快运业务具备市占率上升的基础。1、公司具备雄厚的资金实力，顺丰控股于2017年年头正式通过借壳登录A股市场，上市时召募配套资金约80亿元、2017年8月定增80亿，公司现资金富足，财政结构康健。停止2017年，公司资产欠债率为43%，可用资金（钱币资金库存现金+银行存款+其他流动资产银行理产业品）规模达100亿以上，2017年底到达190亿元。
2、公司多元业务生长，快运业务现对公司营收影响较低，2017年重货业务营收占比仅6%。结构同城配市场，完善综合物流全链条快递公司、同城速配平台、第三方平台抢占同城配市场顺丰于2016年进入同城配市场，现在主要提供马上送、专送及夜配服务；同城配业务主要偏重：商超、快餐等领域的纵然配送（B2C）。小我私家散户同城近距离紧迫配送（C2C）。同城配市场前景辽阔，预计2017年市场规模将达1.5万亿元。
现在的同城配送服务笼罩电商O2O、快消品、家居家电等多个领域，随着住民消费结构的提升转变，未来前景很是辽阔。凭据DCCI互联网数据中心的数据，2016年同城配市场规模约1万亿元，预计2017年已经到达1.5万亿元规模。凭据艾瑞咨询的数据，2016年同城O2O的市场规模到达7620.6亿元，预计到2019年能实现14702.1亿元，年复合增速到达24.49%，O2O市场的快速发展或能驱动未来同城配业务的生长。
现在同城配市场的到场者主要为快递公司、同城速配平台与大型第三方平台。最初在同城配送领域中抢占先机的是闪送、人人快送、UU跑腿这类的新型同城配送企业，它们主要使用互联网技术和共享经济的思维，通过众包模式提供“专人专送”的同城即时配送服务，但同时也面临末了服务乱七八糟、运力不稳定等问题。
而京东、饿了么、美团等成熟平台则通过收购或自建等方式切入同城配市场，一方面旗下同城配产物有利于优化平台自己的服务质量，提升服务抵家的时效性，另一方面平台自己优厚的用户量基础也为旗下同城配产物带来高流量。快递企业方面，早有联报万象等落地配企业专注于同城快递，而近年不少大型快递公司特纷纷推出新产物。分种类看，现在同城配送市场依旧以B2C市场为主，凭据比达咨询《2017年中国即时配送市场》研究效果，2017年同城B2C平台订单份额占比81.6%，其中餐饮外卖依旧是主要孝敬品类，在B2C市场中占比64%。而B2C市场履历几年猛烈竞争后，基本已经形成3大龙头，蜂鸟（份额29%）、新达达（26%）、美团外卖（22%）。
顺丰同城配业务处于起步阶段，协助完善综合物流全链条大型快递企业具备基础优势，建设焦点竞争力在于形陋习模经济与品牌效应。大型快递企业拥有更多的资本和实力，传统业务建设起的企业口碑、原有中转中心与网点的网络结构，都为快递企业进军同城配市场打下基础。
不管是通过提高中转效率或新建同城配送网络，只管初期投入较大，但一旦把规模做大，边际成本降低，快递企业仍能获得竞争优势。另外，与同城速配平台接纳众包模式差别，大型快递企业主要接纳直营模式，运力投入与服务质量更有保障，更容易打造良好的品牌形象。公司同城配业务属于刚刚起步状态，现在B2C及C2C市场均有涉及，笼罩都会主要还以1-2线都会为主，停止2018年马上达开通都会数量为35个，专门配送员数量达6000余个，B2C端互助商家包罗直营餐厅、如肯德基，商超、如天虹超市，另和主要同城配O2O平台也有互助、如饿了么、百度外卖；停止2017年96%订单可实现30分钟送达。但在规模上与已成熟的平台相比差异还是比力大。
协同全网快递资源，低成本开展同城业务。相较于现在市场上已有的同城配平台公司有现成的车、人及品牌效应，现在公司开展该业务的模式为原有快递小哥及专门同城配送员协同生长，以杭州为例，如果同城件12000件以下，不需要新招快递小哥。公司在全国拥有约11万快递小哥（同城配系统挂号数量，顺丰共有快递小哥21万），其事情岑岭主要集中在上午及下午，接纳“收一派二”的模式（1个小时内收件、2个小时内完成派件的原则），一般中午没有排班，快递小哥可以使用该时间段完成同城配业务；凭据现实验区域效果，快递小哥新接同城配业务，可节约了新招小哥的培训费、保险、衣服、物流手机、面包车、小三轮车等成本。
顺丰开展同城配业务更多的在于完善未来综合物流业务全链条，同时结构新零售引领的新物流；公司有130+个尺度仓，1.3万个分拣部，商家门店，7.5万个丰巢，再团结同城配物流网络平台，未来可实现商户从仓到店到客户的全区域链条串联，联合大数据平台，将时效做到更高。冷链市场规模庞大，切入生鲜医药细分市场顺丰的冷链运输业务主要针对生鲜和医药领域。生鲜业务主要是使用数据资源与物流网络，提供集智慧营销、冷链物流、结算服务于一体的综合解决方案，医药则致力于提供高效专业的供应链服务。早在2014年3月，顺丰即建立了医药物流事业部，同年11月，建立冷运事业部，两年后正式建立“冷运事业部”，分散医药冷链和生鲜冷链资源。
2017年冷链业务营业收入22.95亿，同比+59.70%，是公司同比增速第三高的细分业务（第一、二划分是同城配和重货）。医药物流市场空间大，专业性及网络规模打造竞争优势顺丰医药主要的业务包罗：疫苗运输、药品同城配送、体外诊断试剂医药冷链零担运输。疫苗运输对运输条件以及驾驶员身体素质都有着高要求，顺丰在西藏、四川和新疆划分承接过偏远地域疫苗配送任务，积累了名贵履历。同城配送方面，顺丰承接了广药团体的部门业务，展现出温度控制与时效性方面的卓越能力。
体外诊断试剂货量少，有效期短，医药企业自己运输需要负担极高的成本，而顺丰与安图生物的互助不仅保障了运输质量，也降低了成本。医药物流市场规模达9000亿元。凭据商务部公布的《2016年药品流通行业运行统计分析陈诉》，不完全统计，2016年全国192家医药物流直报企业无税销售额9006亿元，配送客户数量逾122万家。共拥有674个物流中心，堆栈面积约723万平方米。
顺丰紧抓行业痛点，树立行业高尺度。医药冷链物流现在最大的痛点在于基础设施技术单薄、地域生长不平衡，而顺丰凭借其强大的资本储蓄、技术实力、以及物流基础设施网络，做出了高尺度且笼罩面广的医药冷链业务，这也是许多医药企业和第三方物流难以在短期做到的。顺丰优势在于专业性与网络规模两手抓。
对一般的第三方物流来说，医药产物的仓储和运输与普通快递的物品存在很大的差异，人才与运输队伍的专业度十分重要。而顺丰已取得GSP认证及第三方物流许可，同时拥有专业执业药师和专业药品质量治理团队，逐步建设专业化的队伍和能力。对医药企业来说，如何形成辽阔的网络结构并提高运输时效性成为难点。在这一方面顺丰的优势很是显着，制定了多项医药冷链物流的质量管控制度和尺度操作流程，包罗订单治理、收件、运输、中转和派件各环节；还拥有五大闭环物流供应链服务能力，包罗不限于干线运输、都会配送、医药仓储、C端派送、医药临检等；顺丰的医药运输网络已笼罩全国132个地级市，在未来，还将逐步建设多仓协同+干线运输调理+航空运力增补的全国“T+3”医药物流网络；继续优化业务模式，打造企业顺丰医药供应链平台2.0。
生鲜市场规模高速增长，提供一体化解决方案顺丰的生鲜业务旨在为客户提供一整套综合解决方案。顺丰在2017年围绕鲜花、水产、水果、肉类等若干子行业，制定了行业的综合解决方案；还为上游产地端提供高质量、高时效的快速分销服务；并联合内外部线上线下渠道，开展智慧营销。现在，顺丰已拥有笼罩全国的常温+冷链物流运输网络，直达C端客户的商品销售平台，以及庞大的终端网点网络和大数据资源。生鲜电商市场规模庞大，增速较高。
凭据艾瑞咨询的数据，2017年生鲜电商市场规模已达1391.3亿元，同比+60%，在2013-2017年复合增速高达82.04%。与夏晖互助，B端C端优势互补。2018年3月，顺丰与夏晖公司告竣协议，在中国建立主营冷链物流的合资公司。
其中顺丰为控股股东，合资公司将谋划夏晖公司在中国已有的部门业务。夏晖不仅拥有世界领先的冷链技术，同时一直为企业级客户提供优质服务，与夏晖的互助将为深耕C端市场的顺丰带来互补并打开更大的空间。顺丰优势在C端、夏晖在B段，优势互补，可以买通端到端全程冷链能力；夏晖是麦当劳冷链提供商，08年奥运会冷链服务商，有高端完整的质量体系；未来将打造开放性的平台，将客户扩大到中高端餐饮连锁、商超客户。
提供全面国际物流产物顺丰国际业务提供应产物比力全面，涉及物流、仓储、转运等业务；物流方面针对差别客户种别、产物重量及对时效的要求，也提供富厚的产物选择。在开展国际业务方面公司主要选择与外洋公司互助的模式， 2017年5月公司与UPS在香港建立合资公司，顺丰到美国的件量外洋部门业务由UPS卖力。前瞻结构综合物流业务，提供一体化物流解决方案远期海内综合物流市场规模达4万亿公司产物从单一向多元综合物流生长。
公司近些年产物结构逐步从单一的快递业务从服务客户种别上向B端延伸、区域上向国际、同城延展，实现多元富厚的产物服务结构，满足单一客户一体化的综合物流需求。公司恒久生长战略是在广度上提供更全面富厚的供应链综合服务、深度方面为客户提供定制个性化的行业解决方案。
参照西欧及日本历史生长履历，综合物流的需求来自于企业对于物流运动降本增效的需求提升。一般发生于以下几种情景：经济高速生长进入瓶颈期，企业从大规模扩张转向关注焦点业务及成本控制。分销、人工等刚性成本处于上升通道。受IT、新的工业模式动员，企业生产效率提升，需求配套支持职能具备高效特性。
我国综合物流需求即将要进入发作阶段。从海内现在经济生长阶段来看，我国经济增长已经处于较平稳阶段，经济结构在连续改善，高增长逐步向高质量增长转型；投资周期及人口周期均开始进入下行阶段，企业收入及成本压力将逐步开始显现。
另外工业及消费升级叠加新科技的快速生长，致使消费者对于产物体验需求进一步提升，尤其是新零售时代对于整体供应链条效率带来庞大挑战。综合物流市场空间达4万亿。2017年我国社会物流总用度到达12.1万亿，占GDP比重为14.6%。
凭据行业需求盘算，适合第三方物流的行业GDP年孝敬约50%以上（航天、汽车、化学、消费品等）；凭据西欧蓬勃国家履历来看，第三方物流市场占物流市场规模比重在60%以上。思量我国物盛行业降本增效大偏向，未来物流用度占GDP比重将向蓬勃国家趋近（8.5%左右）。假设2018年GDP约为88万亿（82.71*（1+6.5%）），预计我国第三方物流市场远期规模约在4万亿左右（88*8.5%*60%≈4万亿）。
顺丰强大全国配送能力保障其在综合物流市场上相对竞争优势顺丰综合物流依旧处于起步阶段公司的综合物流业务依旧处于探索阶段，从公司财报中也未看到对于综合物流单项列式；综合物流是为企业提供一体化物流解决方案，其最终形态是从生产到销售到最终消费者手里的一系列物流需求由公司提供，通过信息技术处置惩罚实现全链条降本增效。综合物流业务不仅可以增加公司粘性，也可以动员业务量的提升。
公司正致力于增加对于单一客户的多产物需求开发，2017年公司多产物客户数量提升约6.4%。公司现在已经从客户C端配送拓展到到仓配、大数据处置惩罚以及B端配送，并逐步向上游工业链延伸。与京东相比，顺丰拥有强大全国配送能力京东顺丰综合物流之争，各有优势。
现在市场上将综合物流业务结构的比力前瞻，和公司业务形成一定竞争的为京东物流，两者从传统业务焦点上差异比力显着，顺丰更擅长的是全国性的干线运输、而京东在从堆栈到客户的区域运输上优势比力显着。京东基于其原有电商平台，拥有辽阔的仓储结构及同城配送能力；而顺丰优势在于其传统快递业务，拥有强大的点到点全国配送能力。
比力顺丰及京东在资产上的结构，公司的优势在快递、冷链业务，京东优势在仓储及同城业务，快运及国际业务上均处于刚刚开始生长阶段。在客户拓展方面，京东上有17万第三方卖家，顺丰有约80万月结客户；在数量上顺丰有优势，但从质量上京东可以直接接触到品牌客户，双方在业务拓展上各有优势。开展业务方面，现在双方渗透行业重合度很高，均重点结构在3C行业、服装行业等。
整体来讲，两家公司在综合物流开展方面均处于低级阶段，而且各有优劣，但由于该市场空间辽阔，现在2家公司还不存在直接竞争关系。成熟综合物流业务将为公司带来大幅利润提升（对标DHL历史）综合物流业务处于资本开支的年份，营收增长较快，净利率基本为负；资本开支下降，公司盈利能力将开始提升。DHL在全球综合物流市场市占率第一，其于1999年开始开展综合物流业务，与顺丰差别的是DHL的综合物流业务大部门是靠吞并收购获得的。公司该业务总共履历2个阶段，1999-2005年，初始业务培育阶段，公司在1999-2000年举行收购吞并，完善公司综合物流业务，在接下来的4年公司资本开支重点在IT系统投入及堆栈建设。
2005年公司收购了在英美具有领先优势的条约物流exel公司，收购当年公司条约物流在全球市占率到达5.5%，后履历了3年较大规模的业务造就，在2008年公司市占率提升至8%以上，在接下来的10年里公司资本开支处于稳定低位，公司业务收入也开始保持稳定，净利润率维持上升状态，由2010年的1.7%上升至2017年3.9%。我们认为综合物流业务作为非标属性较强的物流产物，致使单家公司对于在这个业务扩张上吞并收购为较适合方式，而且在市占率上具有局限性，很难像快递行业一样做到寡头垄断。由于现在市场上切入该行业的公司较少，顺丰作为综合物流服务供应商未来生长空间庞大，净利率水平也会随着资本开支速度减缓逐步提升，这将恒久为公司提供大幅利润增长。
盈利预测收入端商务件业务：对于时效业务，公司业务量将维持稳定在19%左右，而且由于高基数增速会逐年泛起一定回落；对于经济业务由于网购消费升级，客单价提升，预计该部门业务量将在未来几年保持35%的增长。单价方面，凭据已往几年履历，时效业务单价将维持在22元，而经济类业务由于承接更多电商件，单价将泛起回落。综上预计2018-2020年快递件营收同比增长均为20%。
重货业务：假设2017年公司快运业务完成重量160万吨，平均里程1200公里（上海到北京、深圳距离，由于公司高端件较多，较市场平均1700公里略短），单价2.3元/吨公里，比德邦均价高40%。由于2018年开始，公司开展了对标零担相对中端业务，所以预测未来3年业务量依旧会维持高增长，单价下降但平均里程有所上升。
预计2018-2020年快运业务营收同比增长108%、85%、63%。其他业务：其他业务均为新业务，基数相对较低而且对公司营收及利润影响不大，我们预测其增速依旧保持较高增长。成本端由于公司为单独披露过单项业务成本，我们凭据公司规模生长整体预测成本增速。职工薪酬：预测操作工数量增幅15%，专业人员增幅10%。
外包成本：外包成本与公司各业务规模增速由直接关系，我们假设外包成本中90%归快递业务，10%归属快运业务，叠加收入增速，测算其成本增速。此文系作者小我私家看法，不代表物流沙龙态度。
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